【赛事前线】TA谈热刺财报：录得有史以来最大的税前亏损，现金储备吃紧

4月1日讯 The Athletic报道，热刺2024-25赛季的财报显示，尽管收入创下新高，但俱乐部录得了有史以来最大的税前亏损，且对现金的需求日益增长。

这支北伦敦俱乐部上赛季赢得了欧联杯冠军，但在英超联赛中仅排名第17位。周二公布的俱乐部最新财务状况，恰好反映了这种场上的矛盾。热刺的赤字1.206亿英镑，比前一赛季恶化了近1亿英镑。不过，俱乐部的损益表存在一些其他英超俱乐部所没有的特殊项目。热刺大球场产生了高达5760万英镑的账面折旧费用（一种在固定资产预计使用寿命内进行价值摊销的会计概念），这一数字约为联赛中其他俱乐部该项最高费用的三倍，这是热刺建造昂贵主场并在相对较短时间内进行折旧的副产品。从盈利和可持续发展规则的角度来看，折旧费用是可以扣除的。

上赛季另有2340万英镑的亏损归因于认股权证的价值变动（认股权证持有者有机会以固定价格购买俱乐部股份），这并不能反映俱乐部的实际经营表现，但更令人担忧的⬆️是，近年来的运营活动在多大程度上消耗了热刺的现金储备。截至2025年6月底，俱乐部持有的流动资金仅为2040万英镑，为十年来的最低点，较过去两年减少了近1.8亿英镑。这只是一个时间节点的快照，并且有理由怀疑持有巨额现金而不加以利用的有效性。但更广泛的信号表明，在ENIC集团25年的所有权下，热刺的自我维持能力比以往任何时候都要弱，尽管本赛季球队已重返欧冠联赛并带来了丰厚的收入。

The Athletic一年前就曾指出热刺现金状况趋紧，最新的财报只是进一步凸显了这一问题。热刺在运营层面仍然具有强大的现金生成能力，上赛季日常运营产生了9200万英镑，这一水平仅次于阿森纳、利物浦和曼联（曼城未披露其现金流量表）。但俱乐部支出规模，主要是转会费支出，使其越来越多地转向其他资金来源。自2010年代中期以来，热刺的自由现金流一直为负，这在最初几年很明显，他们需要建造一座耗资逾10亿英镑的球场。

球场建设自然带来了大量的外部借款，但自2019年球场竣工以来，现金状况并未改善。热刺已转向在转会市场上投入巨资，过去六个赛季在球员身上的净支出为5.616亿英镑。截至2025年6月底，热刺对其他俱乐部的净转会债务为2.428亿英镑。去年夏天，球队又在球员身上净支出了1.59亿英镑。

俱乐部所有者ENIC在2022年5月采取了基本前所未有的举措，注入了9750万英镑作为股份。俱乐部当时宣布了这一消息，但2024年12月3500万英镑的股权增资却未引起太多关注。同样，这些财报详细说明了ENIC在2025年10月的又一次股份发行，但未披露具体金额：1亿英镑。3500万英镑加上热刺动用了近6000万英镑的现有现金，抵消了上赛季9170万英镑的负自由现金流，这是自由现金流连续第二年出现近1亿英镑的负值。

本赛季重返顶级欧洲赛事应会带来更丰厚的资源，The Athletic估计，晋级16强带来了7400万英镑的奖金收入，但当然，热刺并未放缓转会支出。在前主席丹尼尔·列维任内，球场债务以极低的利率获得，尤其是在当前经济环境下，但这仍每年从俱乐部金库中占用3000万英镑的现金。

10月份ENIC提供的1亿英镑注资，是在财报中仅简要提及的另一笔交易后不久进行的。9月初，大约在列维离任前⬆️后，俱乐部与足球俱乐部的常规贷款机构麦格理达成了一项短期安排。热刺与麦格理的贷款在财报中被提及为“保理安排”。实质上，热刺提前支取了英超联赛的奖金分配，现在收到资金，作为交换，麦格理将从原本全部归属俱乐部的收入中分得一部分。俱乐部这样做并不罕见，但对热刺而言却很少见。

热⚾刺未来的财务状况将取决于近期球场上的表现，自去年12月以来未尝胜绩，本赛季联赛还剩七场，仅比降级区高出一分，这场现金危机可能会进一步加剧。